¿Avalaría usted la hipoteca del vecino del ático?
Alemania anuncia tormenta por los abultados déficits y crecientes deudas en Europa
Avalaría usted la hipoteca del vecino del ático? Con esta inquietante pregunta cuestionaba en 2014 el entonces máximo representante de la investigación económica alemana, Hans-Werner Sinn, el sentido de la deuda común europea. ¿Por qué avalar la deuda de los países del sur?, se preguntaba. Esta anécdota forma parte del pasado porque el nuevo jefe del Instituto Ifo, Clemens Fuest, adopta un perfil más moderado y menos controvertido que Sinn, pero se ha recuperado de nuevo ante el debate actual en torno a la deuda a Europa. La prensa germana anuncia tormenta por los abultados déficits y las crecientes deudas. Alemania, cuyo Gobierno sufre una crisis interna porque, entre otras razones, se siente obligado a apretarse el cinturón, se pregunta qué sentido tiene el esfuerzo presupuestario que está haciendo Berlín. ¿Ahorrar para gastar en Europa?, se cuestiona un país en el que existe el mismo vocablo (schuld) para referirse a falta, a culpa y a deuda.
El freno a la deuda europea está aquí, advierte el diario Süddeutsche Zeitung. El FMI afirma que las nuevas reglas fiscales supondrán ajustes importantes. Bruselas obligará a ahorrar a los países de la UE con altos volúmenes de deuda. La Comisión ha abierto un procedimiento a siete países (a España, no) por sus deudas y déficits excesivos. Paolo Gentiloni, comisario europeo de Economía, habla de un nuevo ciclo en la política financiera europea. Las nuevas reglas de estabilidad dan mayor margen de maniobra a los Estados miembros; pero refuerzan el control. No es una nueva crisis, tranquiliza Daniel Kral, analista de Oxford Economics, pero los mercados están inquietos. Países como Francia deberán reducir sus gastos. Los otros seis países afectados son Italia, Polonia, Bélgica, Hungría, Eslovaquia y Malta. Sobre todo, preocupa Italia por su deuda pública, baja productividad y las debilidades de su sector financiero. Al mismo tiempo, el socialdemócrata Gentiloni defiende, como España, nuevos instrumentos de financiación comunes con los que responder a los desafíos actuales de la UE.
Por otro lado, Alemania, modélica en déficit y deuda, sufre una depresión colectiva marcada por la policrisis de esta época. Para Sinn, Alemania es el paciente europeo. Un fenómeno estructural que tiene que ver con muchas cuestiones pendientes como la demográfica (habrá que posponer la jubilación), la industrial y la energética. Critica el Estado social alemán (“que se viva del cuento…”) y el endeudamiento desinhibido. “Cualquier deuda nueva hoy es inflacionaria y potencialmente devastadora para la estabilidad del euro”. Siempre criticó cualquier forma de mutualizar la deuda por los riesgos incalculables para los contribuyentes alemanes.
Además de sus propios retos, Alemania está pendiente de lo que pasa en Europa y teme por la economía francesa (déficit superior al 5% y una deuda por encima del 110% de su PIB) y por los otros seis países con déficits superiores al 4,3%, entre los que figura Italia. Ante el debate sobre nueva deuda común por la necesidad de inversión en la transformación verde, en infraestructuras y en defensa, Alemania sabe que apenas hay margen financiero en los países más grandes de la UE. Al mismo tiempo, el auge de la ultraderecha europea implica la pérdida de consenso para cooperar en defensa, en emigración y en política industrial.
Clemens Fuest avisa de que Europa solo podrá avanzar si está dispuesta a priorizar en algunas cuestiones los intereses europeos a los nacionales. “La UE apenas ha avanzado en eso. Por lo que habrá nuevos conflictos en la eurozona por la política fiscal. Las elevadas deudas de Francia e Italia podrían provocar tensiones. Las reacciones de los mercados de capitales tras las elecciones europeas muestran que los inversores lo ven también así”. Ahí están las diferencias en las rentabilidades de los bonos soberanos entre Alemania por un lado (2,4%, los bunds a 10 años) y Francia (3,2) e Italia (4%), por otro.
En este sentido, ¿en qué medida la política presupuestaria alemana es un riesgo para Europa? La CE critica que “su consolidación presupuestaria podría estrangular la demanda interna y las inversiones públicas necesarias”. También el investigador alemán Moritz Schularik argumenta que Europa debería invertir más en defensa. Propone que Berlín desactive el freno a la deuda, que limita el endeudamiento al 0,35% del PIB, “para poder invertir más en el futuro, en educación y en la reestructuración económica”.
Alemania está estancada desde 2019 y necesita virar. La confederación de la industria (BDI) pide a Berlín que invierta. Aunque su presidente, Siegfried Russwurm, lo expresa contradictoriamente: “Sí al freno de la deuda, pero sí a más inversiones”. El FMI también aflojaría el freno alemán. Considera que el Gobierno tripartito ha conseguido superar bien la crisis energética, pero ve retos para los que habría que endeudarse. En su informe anual explica que el paquete de rescate pospandemia para frenar los precios de la energía, invertir en energías renovables y ayudar a la economía permitió frenar la inflación y amortiguar el impacto económico. Los retos ahora son el cambio demográfico, el déficit de especialistas, la crisis climática y otros problemas estructurales que frenan el crecimiento y el bienestar. Alemania se está recuperando pero crece poco, un 0,2% en 2024, el crecimiento más bajo de las grandes economías. Aunque para 2025 y 2026 se espera que avance en torno al 1% y al 1,5%, la economía alemana seguirá luego estancada, sobre todo por razones demográficas. El envejecimiento machacará claramente las finanzas públicas. Los retos demográficos y climáticos requerirán un esfuerzo fiscal.
Los investigadores opinan que el freno a la deuda es un buen instrumento, pero demasiado estricto. Incluso aunque aumentara el déficit un punto porcentual, situándose en un 0,45% del PIB, la cuota de la deuda pública (respecto al PIB) bajaría. Con una deuda del 63% en 2023, Alemania es el país menos endeudado entre los grandes países industriales.
El FMI le pide al mismo tiempo eliminar subvenciones a industrias perjudiciales para el clima, subir la edad de jubilación y subir los impuestos a la propiedad y al consumo. Una clave son las inversiones privadas en sectores verdes. Schularick avisa que “las empresas alemanas tienen dinero (sus ahorros alcanzan récords), pero no invierten en Alemania”. Otra baza son las inversiones públicas. El investigador propone invertir en seguridad (técnica militar de fabricantes europeos) y en spillovers (efecto spillover) que puedan actuar como motores de la economía.
El dilema alemán es que aunque la economía apueste por innovar, la política proteccionista de EE UU y China afectará las ventas de su industria. Alemania deberá concentrarse más en Europa. Una Europa cuyas cuentas se verán presionadas por el envejecimiento, la defensa, la digitalización y el cambio climático. La respuesta del ministro de Finanzas, el liberal Lindner, es un giro económico que implique priorizar el gasto para que Alemania vuelva a ser atractiva para la economía. Menos burocracia, menos impuestos a las empresas, menos prestaciones sociales y trabajar hasta los 72. Y el freno a la deuda sigue siendo la condición de los liberales para no abandonar el Gabinete rojiverde.