一季度预期交付环比下滑理想汽车“护城河”还有多深？
理想汽车（02015.HK）发布超越市场预期的年度业绩之后，2月27日股价大涨25.45%，报收175.5港元，超越了2023年下半年公司非执行董事王兴和首席财务官李铁的减持价格。
2月26日晚同时发布的2024年一季度交付数据预测，只略多于10万辆，较2023年第四季度的13.18万辆有所下滑。随着市场竞争日趋激烈，理想汽车未来的增速将会放缓到怎样的程度？
另一方面，随着问界等同行业对手继续发力，理想汽车的“护城河”有多深？市场份额会不会被蚕食？这都是摆在理想汽车管理层和投资者面前的问题。
交付量环比增速放缓
2023年理想汽车实现营业收入1238.5 亿元，同比增长173.5%；实现净利润 118.1 亿元，首次全年扭亏为盈，全年毛利率为22.2%，并成为中国首个实现年度盈利的新势力车企。2023 年全年，汽车总交付量达到37.6 万辆，较2022年的 13.32 万辆增长182.2%。
2023年第四季度，汽车总交付量为 13.18 万辆，同比增长184.6%。毛利率为23.5%，而2022年第四季度为20.2%，2023年第三季度为22.0%。
此外，理想汽车预计今年一季度营业收入为312.5亿元到321.9亿元，交付量为10万辆到10.3万辆。
交银国际证券研究报告称，第一季度指引符合预期：受去年12月透支需求和春节影响，一季度交付量为10万辆到 10.3 万辆，环比下降21.8%到24.1%，同比增长 90.2%到95.9%；收入为312.5亿元到321.9亿元，环比下降20.3%到22.6%，同比增长66.3%到71.3%。
理想汽车高管在电话会议上表示，预计3月交付量将突破5万辆。该数字跟2023年12月交付量50353辆相当。
李铁表示，截至2023年底，理想汽车现金储备已增至 1036.7 亿元。2024年，健康的盈利能力和资金实力将支持理想汽车深化研发，拓展业务规模，继续引领中国新能源汽车市场的快速变革。
不过，港交所权益披露信息显示，李铁在 2023 年 12 月 15 日以每股17.76美元（约138.52港元）减持了40万股理想汽车。此前，美团- W （03690.HK）首席执行官王兴曾经在2023年9月12日至15日期间，累计减持了理想汽车194.79万股，平均价在157.84港元到160.51港元，合共套现超过3亿港元。
奶酪基金研究员符文豪向第一财经记者表示，对于销量环比放缓的情况，由于电动汽车销售存在淡旺季，因此观察销量的同比增长变化或更为客观。目前来看，电动车渗透率依旧处于逐步提升的阶段。在竞争相对激烈的背景下，随着头部品牌产品的降价，电动汽车销量或有望持续提升。
有香港券商分析师认为，去年理想汽车的业绩由亏转盈，市场最满意的方面是在于毛利率上升，未来期望保持20%以上的毛利率。理想表示短期内不考虑20万元以下市场，也有可能与毛利率上升有关，估计理想汽车想要专注高端市场，从而避免低价市场“内卷”的影响。
平安证券分析师王德安表示，看好理想、华为生态圈为代表的高端新能源车在 2024 年的增长，尽管理想汽车目前尚未在纯电领域中证明自己，但公司在增程领域已充分证明了其领先的产品定义、渠道把控和供应链管理能力，且公司增程车型在2024年依然有望维持增长且贡献稳定的利润。
问界等对手会不会蚕食份额？相对于纯电动车的新势力集体陷
入亏损，增程式混合动力的电池并不大，也大大降低了成本，是理想汽车在2023年成功扭亏为盈的原因之一。
业内人士认为，随着电车行业竞争加剧，问界等竞争对手在增程式技术路线进一步发力，可能会蚕食理想份额。
2024年1月，问界全系交付新车32973 辆，环比增长 34.76%，同比增长超过 636.82%，从车型来看，问界M7单月交付量达到 31253 辆，成为问界品牌的销量主力。
一位从传统车企跳槽到某科技公司的产品经理向记者表示：“问界新M7的畅销，已经充分展示出华为将会是车企的一个强劲对手。”
符文豪表示，华为在新能源汽车方面持续发力，通过多个品牌与传统车企进行合作赋能；另一方面，行业本身就存在竞争加剧的态势。因此，从中长期的角度依旧需要持续关注中长期竞争格局的变化，品牌份额存在交替更迭的可能。
“五年内没有推出20万元以下车型的计划，到2030年占据20万元以上市场三分之一的份额，就可以实现万亿以上的规模。在这一细分市场可以做得更加深入，没有必要做20万元以下的市场。”2月26日晚间，理想汽车CEO李想在财报电话会议上表示， “20万元以上的新能源车市场，今年第四季度，会呈现头部三个品牌占据70%市场份额的结果，比燃油车更集中，和智能手机没区别。”
上述香港券商分析师认为，不做低价市场存在一定风险，如果高端市场不景气的话，20万元以上的市场萎缩，则路会走得艰难。如果车厂的产品布局是同时存在高中低的配置，整体的灵活性才会更高，如果着重单一渠道，需要考虑市场的需求面。